英国新政府尚未公布完整财政路线图，市场已率先开始重新评估英国资产风险。新任英国首相伯纳姆有关财政规则将保持“灵活性”的表态，引发投资者对财政纪律、政府融资及未来预算安排的担忧，英国资产情绪明显降温。
本周，英镑兑贸易加权货币篮子创下近一个月来最差单周表现，英国长期国债也持续承压。与此同时，多家国际资管机构和策略师开始下调英镑前景，或削减英国资产配置，认为市场对英国财政前景和利率路径的定价仍过于乐观。
市场普遍认为，真正的考验将在11月到来。届时，财政大臣John Healey将公布新政府首份秋季预算案，其能否在扩大政策支持与维持财政纪律之间取得平衡，将决定英国资产能否重获投资者信心。
财政规则模糊，市场重新计价风险伯纳姆关于财政规则“灵活性”的最新表态，再次将英国财政前景推向市场焦点。
Rabobank G10外汇策略主管Jane Foley表示，目前尚不清楚伯纳姆希望赋予财政规则多大弹性，也无法判断财政部将如何为新一轮政策支出提供资金，因此英国国债和英镑未来几个月都可能面临新的压力。
基于这一判断，Foley将未来三个月英镑兑美元目标价下调至1.32，并预计英镑兑欧元将由目前约0.854回落至0.865。
RBC BlueBay高级投资组合经理Kaspar Hense认为，英镑目前“估值偏高”，市场低估了新政府制定一份具有公信力预算案的政治难度。CG Asset Management投资组合经理Emma Moriarty也表示，市场或已接近“英镑顶部”，其团队近期持续削减英国资产配置，并押注英镑走弱。
“特拉斯时刻”仍是市场挥之不去的阴影财政风险始终是英国资产最敏感的话题之一。
2022年，时任首相Liz Truss推出缺乏资金来源支持的大规模减税计划，引发英国国债暴跌、收益率飙升，并导致英镑快速贬值，“特拉斯时刻”至今仍是投资者评估英国财政政策的重要参照。
多数分析人士认为，当前局面与2022年存在明显差异，不太可能重演当时的市场动荡。但在财政赤字高企、经济增长疲弱的背景下，长期国债收益率仍有进一步上行风险，而融资成本上升最终可能拖累英镑表现。
LBBW首席经济学家兼研究主管Moritz Kraemer表示，英国新政府的“蜜月期”正在迅速结束。面对庞大的财政赤字、疲弱的经济增长以及不断上升的公共支出诉求，任何一位财政大臣都将面临巨大挑战。
高息优势或难以长期支撑英镑除财政因素外，英镑另一项重要支撑也开始出现松动。
今年以来，英镑兑贸易加权货币篮子累计上涨约2%，主要受益于英国在发达经济体中仍处于较高水平的政策利率。不过，随着近期通胀和劳动力市场数据走弱，市场开始重新评估英国央行未来的政策路径。
Hense和Moriarty均认为，市场目前对未来一年最多三次加息的定价过于乐观，一旦利率预期回落，英镑将失去部分利差优势，并面临进一步调整压力。
State Street Markets宏观策略主管Michael Metcalfe表示，近期英镑上涨很大程度上来自短端利率预期不断上修。如果疲弱的通胀和就业数据促使市场重新下调利率预期，即便没有新的政治风险，英镑也可能回吐此前涨幅。
秋季预算案将成为市场真正考验市场普遍认为，真正决定英镑走势的时间窗口将在11月开启。
届时，财政大臣Healey将公布新政府首份秋季预算案，首次系统披露未来支出计划、融资安排及财政目标，这将直接影响投资者对英国财政可持续性的判断。
在预算案公布前，伯纳姆已宣布多项减税措施，包括下调酒吧、俱乐部及现场演出场所的商业税负。随着更多财政承诺陆续出台，市场关注的焦点将逐步从政策本身转向资金来源。一旦预算案无法充分证明财政纪律，英国国债收益率和英镑都可能面临新一轮重新定价。
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